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　　策略要點:我們在2月3日發布的月報《趨勢的靜默期》中提出,A股處于估值系統性彈升後的基本面信號靜默期,在經濟環境、風險偏好、資金成本整體與去年同期無顯著差異情況下,估值水平已經基本兌現經濟弱復蘇預期,如果不存在風險偏好的進一步催化,A股指數化的估值修復過程將結束,或進入箱體震蕩。

　　自農歷春節之後,主要變量的“邊際變化”值得注意BG大遊。一是,美聯儲議息會議對可能提前終止QE進行了討論,盡管具體情況還需在3-5月的議息會議中進一步觀察,但已推動全球流動性預期產生“邊際上”的改變,並且已對全球風險資產定價產生影響。二是,2月20日國務院常務會議推出房地產調控“新國五條”,雖然“新國五條”未涉及具體方案且力度低于市場預期,但至少打破了部分投資者“政策對房價上漲繼續曖昧”的臆想BG大遊APP下載，。如果未來房價繼續回升,那麼進一步從緊的政策預期將強化;如果未來房價滯漲,那麼二三線城市的庫存壓力和後續新屋開工的不確定性將再度引發擔憂。我們判斷房地產板塊的超額收益可能已見“中期頂部”。三是,央行在公開市場淨回籠9100億,時隔7個月後重啟正回購,貨幣政策預期出現“邊際上的減弱”。

　　我們維持指數化估值修復過程結束,進入震蕩階段,箱體的下限區域對應上證指數2150-2200點一代。短期A股仍處于箱體中的調整階段。投資建議:2月下旬的思考點應落在3月的基本面環境、預期以及防禦性BG大遊。

　　3-5月進入基本面預期的“證偽期”,因此兩會的政策預期、宏觀和中觀景氣的“邊際”變化,以及貨幣信貸層面的信號都可能在“邊際變化”的累積中指引A股的中長期趨勢。我們懷疑今年A股趨勢的“證偽期”可能提前到來bg大遊集團。信託，。3月的關鍵詞是兩會、通脹、信貸,如果2月CPI同比處于市場中性預期2.9-3.2%,那麼通脹和貨幣政策還不會成為市場關心的核心矛盾。如果2月新增貸款/社會融資總量能達到8000/1.6萬億左右,那麼弱復蘇預期仍保持貨幣層面的支持,短期交易策略層面可以由前期的“大金融、早週期、權重板塊”思路向兩會可能涉及的題材過渡柴田亞由美。如大部制改革涉及的鐵路運營BG大遊、二胎政策涉及的嬰兒消費品,以及環保涉及的脫硫脫銷、污水處理BG大遊，。底倉配置層面將金融地產由超配下調為平配;必要消費品維持超配醫藥;早週期類的可選消費品保持超配汽車;超配公共事業類的水電和燃氣柴田亞由美。

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